2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。 鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤>

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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